中金:近期食品价格上涨很难改变货币政策总路径

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9月10日,国家统计局公布的数据显示,8月份中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.8%,与上月持平。

此前,中国国家资本公司的宏观预测称,8月CPI可能接近3%,高于市场预期的2.5%。中国黄金宏表示,展望未来,并不排除CPI在年底前更加“粘性”并且波动在3%左右。受多种因素影响,今年的生猪存量同比下降幅度最大。与此同时,其他一些食品的供需平衡也略有收紧。这些因素可能在未来1-2个季度继续推高食品价格通胀。

然而,根据中国黄金的宏观分析,在当前总需求增长疲弱的宏观背景下,我们预计本轮整体CPI的上行压力明显低于几轮食品价格历史上有所增加,而这轮非食品CPI仍然很低。单项价格上涨的“溢出效应”也很弱。我们重申我们的观点,即总需求增长是整体通胀的最有效领先指标。这里的“总通胀”定义远远超出了食品价格的范围,并且比CPI的覆盖范围更广。

那么,CPI的上涨会成为货币政策放松的制约因素吗?中国黄金宏认为,这轮食品价格通胀主要受供给因素驱动,难以改变货币政策的整体路径。 “鉴于供应驱动的通胀持续存在通常较弱,近期食品价格上涨不太可能成为货币政策操作的主要制约因素。随着中国经济的转型和结构调整,食品在消费者总支出中的份额继续下降,央行和市场可能会将核心CPI和PPI视为广义通胀和名义投资回报的更有效指标。“

尽管如此,中国的宏观经济也指出,中国适当放宽货币政策是必要和必要的。 9月4日的“全国例会”和9月6日的“降低”确认了这一判决。消费者价格指数接近3%的长期政策目标,叠加结构性去杠杆化和金融风险防范可能在一定程度上限制货币政策放松的力度和形式。例如,相对于贷款利率,当前的居民存款利率限制了下行空间。

此外,值得注意的是,CPI的趋势强于PPI,这通常意味着住宅部门的收入增长速度快于企业部门,农村家庭的收入增长率是预计将比城市家庭更快。这也意味着一些消费品的需求增长预计会更具弹性。

(责任编辑:王晨曦)

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