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消费龙头进入布局窗口期 中长期回报可观
来源: 中国经济网    2020-04-13 11:42:07

    近日消费板块领跑A股,基金公司扎堆发行消费主题基金,甚至出现了少数百亿级的爆款消费基金,北上资金也加大了对A股消费龙头股的配置。随着国内消费复苏,消费龙头行情成为了一道别样的风景线。

  4月8日,华创证券研究所所长、大消费组组长董广阳,与华宝基金量化投资部总经理徐林明展开了一场关于“消费行业投资”的深度对话,对当前消费行业的投资前景进行了解析。

  “疫情之下,短期业绩受到了一定影响,很多消费龙头股出现了明显回调,部分公司股价甚至回到了2017年的水平。正因为此,消费龙头企业反而进入了较好的买入窗口期,三五年之后,相信会有不错的回报。”曾创下新财富最佳分析师“三连冠”佳绩的董广阳如是说。

  董广阳在对话中还表示,目前消费者的价格敏感性明显弱化,消费者对品质和品牌的追求,已经远远超过了一部分的价格。大众消费品的逻辑是“剩者为王”,这是一条很大的长期投资主线。

  消费板块投资“危”中有“机”

  新冠肺炎疫情对社会消费的打击巨大。前期为了有效防控疫情,线下门店纷纷暂停营业,虽然目前国内已经复工复产,线下消费的回暖却依然需要一些时间。投资者又该如何认知这场疫情对国内消费行业的冲击呢?

  徐林明指出,疫情直接影响着消费行业,2020年1-2月份,我国社会消费品零售总额同比下降20.5%。为了对冲疫情的负面影响,近期政府陆续出台了诸多刺激消费的政策,包括汽车消费补贴、发放消费券等。于投资而言,可以说是“危”中有“机”。

  董广阳分析,短期内消费行业利润受到较大影响,不过正所谓“患难见真情”,也有一些企业在疫情期间加强了和客户、渠道的沟通,尽力帮助他们解决资金难题,因此获得了更好的正面评价。另外,一些公司在疫情期间倒下了,挺过来的公司将因此获得更多的市场和机会,这在餐饮业上体现得很明显。

  过去十年,白酒、家电、乳业等国内消费品核心赛道,诞生了许多优秀企业。行业内部的优胜劣汰,为具备更强竞争力的公司提供了更多的机会,行业集中度大大提升。如何理解这种现象?消费板块成长的背后,又存在什么样的变与不变呢?

  董广阳表示,消费者追求品质生活的愿望不变,经过长期筛选,优秀企业的品牌格局也相对稳定,龙头公司格局基本定型。当然,变化也很明显,比如餐饮产业链因经济环境的变化,出现了产业格局与机会的变化;龙头公司的治理结构、管理水平、发展能力显著提升,如茅台、五粮液等白酒企业实现了内部股权激励、员工持股等,公司竞争力进一步得到提升。

  巨额资金“北上”狂买消费股

  近期消费板块表现强势。28个申万一级行业中,休闲服务行业最近5个交易日上涨5.73%,食品饮料行业上涨3.31%,分列第1、第5位。近日来,基金公司布局和发行消费主题基金的热情也明显升温。值得一提的是,北向资金开始回流A股,上周累计净买入A股80多亿元,其中净买入日常消费类个股最多,高达45.59亿元。

  徐林明表示,近几年A股的国际化进程明显提速,外资通过沪港通、深港通等渠道增持A股,食品饮料、家电等消费行业尤受外资青睐。3月底以来,伴随着海外市场的企稳,北向资金继续流入A股,茅台、五粮液等企业也有了一定程度的反弹。

  外资为何偏爱消费龙头股?董广阳分析称,消费板块具有较好的内生稳定性,且基于中国市场,不易受外部影响,便于跟踪研究,符合外资稳定持股的需求。以当下的增长水平,中国消费龙头企业仍然会是外资的优先选择。前段时间外资流出更多是受全球资金变动影响,放眼中长期,外资无疑会继续选择流入。

  过去20年,盈利水平最高的五大行业里,三个属于消费行业,分别是家电、食品饮料和汽车。徐林明表示,较之其他行业,消费行业的盈利能力高。长期来看,消费龙头公司股价的上涨反映了公司的盈利能力,品牌护城河也为公司带来了更高的盈利能力,最终给投资者带来了更好的回报。

  董广阳补充道,一家公司的成长性与“先天禀赋”、“后天条件”这两大因素密切相关。在先天禀赋上,白酒、调味品、乳业、肉类等细分行业更容易孕育出大公司,并且品牌格局一旦确立,就很难有较大的变化;在后天条件上,可以用“方向正确、思路清晰、措施得力”这12个字去概括,一家真正的好公司,在这三个方面都会执行到位。

  消费龙头股配置价值凸显

  对于看好消费龙头股机会,但又不知道从何选股的投资人而言,目前国内已有专门以优质消费龙头为标的的指数基金。首只消费龙头基金已成立并上市交易,该基金为LOF基金,代码501090,既可像股票一样在场内买卖,也可在场外的直销及各大互金平台直接申购。

  关于“消费龙头LOF等消费主题基金是适合高抛低吸做波段,还是应当一次性买入,亦或是长期持有”的投资困惑,徐林明表示,从投资价值角度看,消费龙头LOF所跟踪标的指数中证消费龙头指数的估值水平,目前处于历史较低分位值,PE为21倍左右,PB为4倍左右,ROE则有21.32%。市场短期内总有涨涨跌跌,消费行业是一个长周期赛道,建议投资者更多以长周期视角去看这个行业,逆向投资也能提升投资回报。

  董广阳表示,投资者应当以价值投资的心态去看消费。疫情之下,短期业绩受到一定影响,很多消费龙头股出现了明显回调,部分公司股价甚至回到了2017年的水平。正因为此,消费龙头企业反而进入了较好的买入窗口期,三五年之后,相信会有不错的回报。

  公开资料显示,华宝中证消费龙头指数证券投资基金(LOF),场内简称“消费龙头LOF”,基金代码501090,是国内首只消费龙头LOF,跟踪标的为中证消费龙头指数,指数代码931068。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成,以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司,比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业等。

  2015年1月5日以来截至2020年4月10日,中证消费龙头指数累计收益率高达116.21%,而同期内地消费指数收益率为87.02%,沪深300收益率为6.66%,上证50收益率为6.52%,中证500收益率为-2.15%。可见从长期累计收益看,消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有着超额优势,且长期收益良好。